انواع استراتژی‌های آپشن با استفاده از کال و پوت
نکات کلیدی
کال و پوت دو بلاک سازنده اصلی آپشن تریدینگ هستند و ترکیب آنها به روش‌هایی خاص، می‌تواند منجر به طراحی استراتژی‌هایی مناسب برای اهداف و شرایط مختلف شود.
کاورد کال به شما امکان می‌دهد که با فروش حق خرید با قیمتی مشخص، از دارایی‌های فعلی خودتان درآمد داشته باشید.
مرید پوت (married put یا اختیار حمایتی) یک پوزیشن لانگ را با پوت آپشن جفت می‌کند تا ضرر بالقوه را محدود کند.
هر رویکرد و استراتژی ریسک‌های خاصی دارد و درک آنها پیش از ورود به معامله ضروری است.
مقدمه
آشنایی با طرز استفاده از مفاهیم پوت و کال برای تریدرها اهمیت زیادی دارد. در این مقاله به بررسی چهار استراتژی متداول در این زمینه می‌پردازیم که تریدرها از آنها برای کسب درآمد، حفاظت از پوزیشن‌ها و پیش‌بینی قیمت با ریسکی مشخص استفاده می‌کنند.
آشنایی با مفاهیم پوت و کال
دارنده کال آپشن (call option) یا اختیار خرید، حق خرید یک دارایی مشخص را با قیمتی تعیین شده (قیمت اعمال) قبل یا در تاریخ سررسید پیدا می‌کند.
دارنده پوت آپشن (put option) یا قرارداد اختیار فروش، حق فروش یک دارایی را با قیمت تعیین شده قبل یا در تاریخ سررسید پیدا می‌کند. به طور کلی، خریداران پوت انتظار دارند قیمت‌ها کاهش پیدا کنند. گاهی اوقات پوت آپشن با شورت سلینگ (short selling) مقایسه می‌شود چون هر دو در صورت ریزش قیمت به سود می‌رسند اما طرز کار آنها متفاوت است: برای شورت سلینگ باید دارایی مورد نظر را قرض بگیرید اما اختیار فروش تنها نیاز به پرداخت هزینه پریمیوم دارد.
پوت و کال هر دو قابل خرید و فروش هستند. خرید یک آپشن، امکان اعمال آن را برای شما فراهم می‌کند. فروش (نوشتن) آپشن یعنی در صورت درخواست خریدار، شما متعهد به اجرای قرارداد می‌شوید.
استراتژی‌های استفاده از کال و پوت
کاورد کال (Covered call)
کاورد کال یعنی داشتن یک دارایی (مثل یک سهم یا ارز دیجیتال) و فروش یک کال آپشن از همان دارایی. اصطلاح “کاورد” یا پوشش داده شده یعنی اینکه نویسنده آپشن، دارایی مورد نظر را دارد در نتیجه در صورت اعمال قرارداد توسط خریدار، امکان تحویل آن را خواهد داشت.
چگونه انجام می‌شود:
شما 100 سهم دارید که هر کدام در حال حاضر با قیمت 50 دلار معامله می‌شوند.
یک کال آپشن با قیمت اعمال 55 دلار می‌فروشید که ظرف یک ماه منقضی می‌شود و به ازای هر سهم، 2 دلار پریمیوم جمع می‌کنید (در مجموع 200 دلار).
اگر تا زمان سررسید، سهم مورد نظر به کمتر از 55 دلار برسد، قرارداد بدون ارزش منقضی شده و شما 200 دلار پریمیوم را نگه می‌دارید.
اگر قیمت به بیشتر از 55 دلار برسد، ممکن است خریدار قرارداد را اعمال کند. شما هر سهم را به قیمت 55 دلار فروخته‌اید اما 200 دلار پریمیوم را دارید و برای یک پوزیشن 5 هزار دلاری، سود شما محدود به 700 دلار خواهد بود.
معمولاً زمانی از کاورد کال استفاده می‌شود که تریدر انتظار دارد قیمت یک دارایی ثابت مانده یا کمی افزایش پیدا کند. این استراتژی از پریمیوم درآمد ایجاد می‌کند اما در صورت عبور قیمت از نرخ اعمال، سود را محدود می‌کند.
مرید پوت (Married put)
مرید پوت یا اختیار حمایتی، پوزیشن لانگ برای یک دارایی را با خرید پوت آپشن روی همان دارایی ترکیب می‌کند. این استراتژی مثل بیمه عمل می‌کند: پوت یک کف برای ضرر بالقوه تعیین می‌کند بدون اینکه میزان سود پوزیشن را محدود کند.
چطور کار می‌کند:
شما 100 سهم به قیمت هر کدام 50 دلار می‌خرید.
یک پوت آپشن با قیمت اعمال 48 دلار می‌خرید که ظرف دو ماه منقضی می‌شود و به ازای هر سهم 1.5 دلار پریمیوم پرداخت می‌کنید (مجموعاً 150 دلار).
اگر قیمت سهم به 40 دلار ریزش کند، می‌توانید پوت آپشن را اعمال کرده و سهم‌های خودتان را با قیمت 48 دلار بفروشید تا به جای 1000 دلار ضرر در حالت معمولی، ضرر شما به 350 دلار محدود شود (2 دلار کاهش قیمت هر سهم و 150 دلار پریمیوم).
سود شما 1000 دلار در مجموع (10 دلار به ازای هر سهم) است که با کسر 150 دلار هزینه پریمیوم، سود خالص به 850 دلار می‌رسد..
این استراتژی مناسب تریدرهایی است که یک پوزیشن در دوره‌ای پرنوسان دارند و مایل به پذیرش ریسک ریزش نامحدود نیستند. هزینه، پریمیومی است که برای پوت پرداخت می‌کنید.
استراتژی کال اسپرد صعودی (bull call spread)
کال اسپرد صعودی یعنی خرید یک کال آپشن با قیمت اعمال کمتر و همزمان فروش یک کال آپشن روی همان دارایی با همان تاریخ اعمال اما با قیمت اعمال بالاتر. پریمیوم دریافتی از فروش کال با قیمت بالاتر، هزینه خرید کال با قیمت اعمال کمتر را جبران می‌کند.
چطور کار می‌کند:
شما سهمی را با هزینه 100 دلار می‌خرید.
یک کال با قیمت اعمال 100 دلار و پریمیوم 5 دلار خریده و یک کال با قیمت اعمال 110 دلار و پریمیوم 2 دلار می‌فروشید با هزینه خالص 3 دلار به ازای هر سهم (در مجموع 300 دلار).
اگر سهام در تاریخ سررسید با قیمت 110 دلار یا بالاتر از آن بسته شود، حداکثر سود شما 700 دلار خواهد بود (10 دلار اسپرد منهای 3 دلار پریمیوم خالص پرداختی).
اگر قیمت سهام به 100 دلار یا کمتر برسد، هر دو آپشن بی ارزش منقضی شده و حداکثر ضرر شما، 300 دلار پریمیوم خالص است.
کال اسپرد صعودی، هزینه‌های اولیه شرط بندی صعودی را کاهش می‌دهد اما سود بالقوه را محدود می‌کند. این استراتژی زمانی منطقی است که تریدر انتظار افزایش قیمت ملایم و نه چشمگیر را دارد.
پوت اسپرد نزولی
پوت اسپرد نزولی هم شبیه کال اسپرد صعودی است اما در این روش از پوت آپشن استفاده می‌شود تا تریدر از ریزش قیمت بهره ببرد. شما یک پوت با قیمت اعمال بالاتر خریده و یک پوت با قیمت اعمال پایین‌تر روی همان دارایی با همان تاریخ انقضاء می‌فروشید.
چطور کار می‌کند:
سهامی با نرخ 100 دلار معامله می‌شود.
شما یک پوت با قیمت اعمال 100 دلار و پریمیوم 5 دلار خریده و یک پوت با قیمت اعمال 90 دلار و پریمیوم 2 دلار می‌فروشید با هزینه خالص 3 دلار به ازای هر سهم (300 دلار).
اگر در تاریخ سررسید، قیمت سهم به 90 دلار یا کمتر برسد، حداکثر سود 700 دلار است (10 دلار اسپرد منهای 3 دلار پریمیوم خالص).
اگر قیمت سهام به 100 دلار یا بیشتر برسد، هر دو آپشن بی ارزش منقضی می‌شوند و حداکثر ضرر شما، همان 300 دلار پریمیوم خالص است.
مثل کال اسپرد صعودی، پوت اسپرد نزولی هم به ازای محدود کردن سود، هزینه‌ها را کاهش می‌دهد. این استراتژی مناسب تریدرهایی است که ریزشی متعادل را پیش‌بینی کرده‌اند نه افت شدید قیمت را.
ملاحظاتی برای آپشن تریدینگ
استراتژی‌های آپشن تریدینگ می‌توانند ریسک مشخص، قابلیت درآمدزایی و انعطاف پذیری داشته باشند که نمی‌توان با خرید یا فروش مستقیم دارایی‌ها به آن رسید. مدیریت درست ریسک، مستلزم درک درست ریسک‌های هر استراتژی پیش از ورود به معامله است.
زمان
یکی از مهم‌ترین عوامل تأثیر گذار بر آپشن‌ها، زوال زمانی است. با نزدیک شدن آپشن به تاریخ سررسید، ارزش آن کمتر می‌شود. این مفهوم با حرف یونانی تتا نمایش داده می‌شود. برای خریداران آپشن، زوال زمانی نامطلوب است اما برای فروشندگان می‌تواند مزیت باشد. به همین ترتیب، تغییر در نوسان بازار هم می‌تواند بر قیمت آپشن تأثیرگذار باشد. افزایش در نوسان ضمنی می‌تواند باعث افزایش پریمیوم آپشن شود و بالعکس. درک نحوه تعامل این دو نیرو اهمیت زیادی دارد.
اعمال قرارداد
استراتژی‌های جهتی مثل اسپرد کال صعودی و اسپرد پوت نزولی حداکثر ضرر را به پریمیوم پرداختی محدود می‌کنند. اما استراتژی‌های چند وجهی (Multi-leg) نیاز به اجرای دقیق‌تری دارند: در این حالت باید ورود به هر دو لگ و مدیریت آنها با دقت انجام شود و کمیسیون هم به هر دو اعمال می‌شود. زمانبندی هم بسیار مهم است. معمولاً استراتژی‌های آپشن وابسته به هر دو جهت قیمت و نیازمند زمانبندی درست هستند. ممکن است حتی تریدری که جهت را به درستی پیش‌بینی کرده، در صورت رخ دادن حرکت پس از انقضای آپشن، متضرر شود. همراه کردن استراتژی‌های آپشن با تحلیل تکنیکال می‌تواند به تریدرها برای ورود و خروج به موقع کمک کند؛ هر چند هیچ رویکردی قادر نیست عدم قطعیت را کاملاً حذف کند.
ریسک
فروش آپشن طبق استراتژی کاورد کال منجر به کسب درآمد می‌شود اما یک الزام ایجاد می‌کند. در Covered Call، فروشنده در برابر کاهش قیمت دارایی پایه همچنان در معرض زیان است، در حالی که در صورت افزایش شدید قیمت، سود او بالاتر از قیمت اعمال محدود می‌شود. کاورد کال‌ها ریسک کمتری دارند چون پوزیشن به دلیل داشتن دارایی مورد نظر، کاور می‌شود. شورت آپشن‌های معمولی (فروش بدون داشتن دارایی مربوطه یا آپشن پوششی) در مجموع ریسک بسیار بیشتری داشته و مناسب تریدرهای تازه کار نیست.
جمع بندی
قراردادهای پوت و کال بیشتر زمانی مفید هستند که در قالب یک استراتژی مشخص و تعریف شده اجرا شوند نه به صورت ایزوله و مجزا. استراتژی‌های معرفی شده در این مطلب همگی یک ویژگی مشترک دارند: حداکثر ضرر پیش از ورود به معامله مشخص می‌شود؛ ویژگی که باعث شده تریدرها به جای معاملات معمولی به سمت آپشن متمایل شوند.
سوالات پرتکرار
چه زمانی باید به جای داشتن یک دارایی، از کاورد کال استفاده کرد؟
کاورد کال زمانی مناسب است که شما یک دارایی را داشته و انتظار دارید قیمت آن تقریباً ثابت بماند یا اینکه در یک زمان مشخص، افزایش کمی داشته باشد. با فروش یک کال آپشن، شما پریمیومی جمع می‌کنید که به بازده کل اضافه می‌شود.
حداکثر ضرر در استراتژی مرید پوت چقدر است؟
حداکثر ضرر در مرید پوت محدود به تفاوت بین قیمت خرید دارایی و قیمت اعمال قرارداد بعلاوه پریمیوم پرداختی برای پوت است. مثلاً اگر سهامی را به قیمت 50 دلار خریده و یک پوت آپشن با قیمت اعمال 48 دلاری و پریمیوم 1.5 دلاری برای آن تنظیم کنید، حداکثر ضرر شما به ازای هر سهم 3.5 دلار است (2 دلار ریزش تا قیمت اعمال و 1.5 دلار قیمت پریمیوم).
آیا این استراتژی‌ها مناسب تریدرهای مبتدی هستند؟
آپشن تریدینگ فراتر از خرید یا فروش یک دارایی است. کاورد کال و مرید پوت در مجموع قابل اجراتر هستند چون بر اساس پوزیشنی که دارید ساخته می‌شوند. اسپرد کال صعودی و اسپرد پوت نزولی نیاز به مدیریت همزمان دو وضعیت دارند. در مجموع پیش از اجرای هر استراتژی آپشنی لازم است که درک خوبی از نحوه قیمت گذاری آپشن و تأثیر زمان و نوسان بر قیمت داشته باشید.
آیا این استراتژی‌ها برای بازار کریپتو قابل اجرا هستند؟
بله؛ ساختار منطقی آپشن در بازار کریپتو و بورس یکسان است اما بازار ارزهای دیجیتال نوسان بیشتری دارد که این ویژگی بر پریمیوم آپشن و سرعت بالقوه تغییرات قیمت تأثیرگذار است. بسته به این که خریدار آپشن باشید یا فروشنده آن، نوسان قیمت می‌تواند برای استراتژی شما مفید یا مضر باشد. همچنین لازم است با بررسی مستندات پلتفرم مربوطه، با چرخه انقضاء، مشخصات قرارداد و روش‌های تسویه آشنا شوید.
